国美是零售业界的一个奇迹，其业务模式对中国家电零售业有着积极、深远的影响和示范作用。但奇迹的创造者并未在资本市场再现辉煌，而演出了一场独角戏。正如常言说的文如其人，企业家的人格特性体现在其经营管理的各个方面想藏都藏不掉，国美资本运作的历程也深深地打着黄光裕的印记。

    2001年国美的销售额已攀升至几十亿元，成为中国家用电器零售业第一品牌，其对资本市场的向往也是顺理成章的。国美可通过至少三种途径进入资本市场。

    上策是，引入国际顶尖投资机构作为战略投资者，借助后者强大的综合优势，将国美打造成国际一流的商家并成为资本市场的宠儿，以IPO方式上市；中策是，利用香港资本市场相对宽松的条件，选择一个总资产20亿港元左右的上市公司，由其以代价股收购国美部分股权，快捷完成控制权的取得及核心业务的装入—当年香港监管机构对借壳、反向收购的限制远没有2004年4月1日起实施的“新政”严格—然后以优异的业绩成长为卖点融资，为国美大举扩张提供动力；黄光裕借壳京华自动化（00493.HK，后更名为中国鹏润、现名为国美电器）属于下策：以现金认购股票只取得了控股权，而没有同步装入资产。

    由于联交所对新股东24个月内注入资产的限制，借来的壳基本上是被雪藏了两年，其间仅装入了一块北京地产。近年来黄光裕也一直在尝试其它资本渠道而未果，最接近成功的一次是借壳ST宁城老窖（600159）。虽然借壳的成效不大，但是几年来国美对香港主板的这个“壳”投入并不少：2002年斥资1.35亿（以下如无注明都以港币为单位）控股壳公司、2004年初又向上市公司注入3亿收购“好联”，还有以数千万计的专业顾问费及私底下的破费。尽管以上资金的一部分通过收购“西坝河北里七号院”和小规模抛售股票回流到主人手中，但四五亿资金从经营一线撤下来转圈子终究是釜底抽薪。与竞争对手苏宁上市融资近4亿相比，国美至今可谓“颗粒无收”。