率由原来的15％大幅下调至8％，7个百分点的降幅无疑是远远超过了最早行内人士预期的4个百分点

。政策因素的变化使得沪铝期价走势相当振荡，期价先跌后涨又再度大幅回落，波动幅度达到600余

点，成交量和持仓量均大幅增加，显示有增量资金大举介入，市场分歧也达到空前白热化状态。究竟

出口退税税率的下调对铝市场将产生怎样的影响呢？笔者从以下几个方面来进行分析。

一，出口退税税率下调的趋势是长期的

何谓出口退税？简单讲就是指国家运用财政手段奖励出口生产，增强出口竞争能力的一种措施。某些

部件或制成品的出口，如果它已缴纳了所用进口原料的进口税和国内税，以致加大了生产成本，可以

退还全额或部分税款。对出口产品实行退税政策是国际惯例，是国家支持外贸出口的重要手段。根据

ＷＴＯ规则要求，各成员国可以对本国出口产品实行退税，但退税的最大限度不能超过出口产品在国

内已征的税款。在此范围内，各成员国可以根据自身的经济发展需要和国家财政承受能力，确定恰当

的出口退税水平。我国从1985年开始实行出口退税政策。出口退税政策的实施，对增强我国出口产品

的国际竞争力，推动外贸体制改革和出口增长发挥了重要作用。然而，随着中国对外贸易的迅猛增长

，高比例的出口退税税率已经不适应当前国内经济形势的发展，因此改革出口退税税率机制也就势在

必行。从长远来看，出口退税税率的下降将是一个长期的发展趋势，原因主要有以下几个方面：（1

）出口增长迅猛，外汇储备充裕。新中国成立以来，外汇储备相当匮乏，在大部分时间里都处于外汇

短缺状态。与此相适应，中国一直实行鼓励出口的外贸政策。出口创汇多少往往成为一个企业甚至地

方政府的政绩之一。不过，改革开放后对外贸易发展迅速，尤其是20世纪90年代后一直处于贸易顺差

状态，这使得中国的外汇储备十分充裕，目前已经超过了3500亿美元。因此，通过提高出口退税税率

来鼓励企业出口创汇已经不是目前对外贸易的关键所在。（2）出口退税税款拖欠严重，国家财政负

担沉重。虽然出口导向型的外贸政策对中国今天的经济成就功不可没，但这一政策目前已显得与中国

经济发展水平和国际贸易实力不相适应。主要表现在随着出口规模的扩大，财政拿得出的资金与出口

退税实际需求之间存在较大缺口，出口欠退税成为一个普遍存在的问题，这构成了中国财政的沉重负

担。据统计，2002年中央财政拖欠的退税税额为2000亿元，估计今年可能增加到3千亿元，而且出口

增长越快，中央的财政负担就越重。因此，建立新的出口退税机制十分必要。（3）人民币升值的压

力增加。今年以来，由于美国和日本的不断施加压力，人民币升值的压力越来越大。前不久7大工业

国家一致强调要建立具有更加富有弹性的汇率机制，加上一些热钱的大量购买人民币，人民币升值的

压力与日俱增。尽管中国政府一再强调保持人民币汇率的稳定，但如果不采取一些行之有效的举措来

缓解压力，那么人民币汇率难免会受到冲击。通过降低出口退税税率来限制出口增长势头，缩减贸易

顺差甚至变为贸易逆差，这无疑是缓解人民币升值压力的一个行之有效的方法。

近年来，中国铝行业发展迅猛，产能急剧扩张，2002年开始从净进口国变为净出口国，而且目前扩张

势头还在延续。2003年国内原铝产量讲超过500万吨，按照这样的势头，到2010年中国铝产量有望达

到1000万吨的水平。尽管经济的快速发展令需要增长明显，但是产能扩张增幅远远超过了消费增长幅

度，铝市场过剩势头似乎愈演愈烈。盲目的扩张重复建设无疑会浪费资源，不利于经济的发展。另外

，作为一种资源，大量出口也是国家政策所限制的。尽管今年来国家三令五申地限制铝生产企业的扩

张和重复建设，但效果并不理想，眼下统计在建和待建的产能估计达到了400万吨。因此，笔者认为

，大幅降低原铝的出口退税税率也许是政府宏观调控铝企业产能盲目扩张的一个手段。从这样的角度

来分析，铝出口退税税率下调的趋势无疑会继续下去，而且下调幅度估计仍然比较大，今后降为零的

可能性相当大。

二，出口退税税率下调对国内铝企业的生产经营将产生深远影响

从大局来分析，出口退税税率的下调尽管对宏观经济的影响短期可能还不太明显，但其对相关行业以

及企业所产生的不利影响则很快就会在明年体现出来：出口退税率下调，将直接提高出口企业的成本

和定价，影响产品的市场竞争力，不利于企业出口。

对于国内铝企业，出口退税税率下调的影响将是深远的，具体来看，可以分为两种类型。一类是出口

销售为主的企业。此类企业在退税税率下调之后无疑将首当其冲，出口量越大则冲击越甚。此类企业

也可分为两种类别：一般贸易类别和进料加工类别。一般贸易型出口企业受到的冲击最大，原因是不

但其进口的氧化铝要征收税，而且出口退税额大幅下降，成本增加十分明显。进料加工型出口企业受

到的冲击其次，因为进口氧化铝是免税的，所增加的成本是出口铝锭少退税的那部分。不过，在我国

，一般贸易出口在全部出口中所占的比例相当小，不到10％。大部分都是进料加工型企业。因此退税

税率下降影响最大的还是那些进料加工型出口企业。另一类是没有出口或者出口量很少的企业。此类

企业受到的影响较小。但是，间接的影响也不容忽视。因为，出口成本的增加无疑将导致出口量减少

，一些出口量大的企业将会想方设法减少国外销售额，增加国内销售量。那么，在这样的条件下，国

内现货价格的压力无疑将大大增加，尤其是在房地产和汽车行业出现宏观调控，国内铝消费可能减少

的情形下。现货价格的低迷不振将会极大影响到国内铝企业的生产和经营，甚至最终会导致国内铝行

业的重新洗牌--一些技术落后、成本高，经营管理水平落后、效益低的企业将被迫关闭甚至破产倒闭

；一些技术先进，成本低，经营管理水平高、效益好的企业在竞争中得到发展壮大。

出口退税税率的下降对进料加工出口型企业的直接影响就是出口成本增加，产品竞争能力受到影响。

对一般贸易出口企业，如果企业原来在1430美元/吨出口铝锭就能够保本的话，那么退税税率下降7个

百分点之后就等于成本增加了100美元（1430×7％），也就是说，企业出口价格在1530美元/吨才能

保本。而对大多数进料加工出口企业，退税税率下调7个百分点之后，企业减少的利润可以参照以下

公式来计算：

（铝锭出口价格×人民币汇率－进口氧化铝价格×氧化铝用量×人民币汇率）×7％

公式中的氧化铝用量是指生产一吨铝锭所需要的氧化铝量，通常应该是两吨，但考虑到一些损耗，目

前海关中普遍使用的是1.93这一数值。

例如，某企业的出口铝锭价格为1430美元/吨，进口氧化铝的价格为200美元/吨，人民币汇率按照8.2

8计算，那么可以计算出退税税率下降7个百分点后实际利润将减少600元/吨左右。也就是说出口成本

提高了72美元/吨。

从上述的计算中可以看出退税税率下调之后对企业的出口成本的影响是十分明显的。如果国际市场价

格没有出现大幅上涨，那么企业就宁愿选择在国内销售，毕竟赔本的生意谁都不愿意去做。当然，对

于铝企业来说，由于国内铝产能扩张十分迅猛，加上国内氧化铝供不应求，存在300-400万吨的缺口

，因此每年仍然需要进口大量的氧化铝。而进口氧化铝无非就是两种方式：一般贸易和进料加工。一

般贸易面临最大的风险就是氧化铝价格大幅上涨带来的企业成本的增加，而进料加工是签订长期合同

，价格比较平稳，能够有效地规避氧化铝价格上涨带来的风险。在国际上，一般贸易下的氧化铝交易

不到10％的比例，大多数都是长期合同的交易。在退税税率下调之后，如果铝国家在氧化铝进口政策

方面没有配套的支持措施（事实上这种可能性较小），那么铝企业在进口氧化铝原料方面可能就会出

现格局的改变。如果氧化铝价格比较平稳，那么企业无疑会选择一般贸易方式进口氧化铝，然后在国

内销售。倘若氧化铝价格变化较大，企业仍然会考虑进料加工的方式，毕竟生产一吨铝锭需要两吨氧

化铝，也就是说，氧化铝价格变化50美元/吨就会导致铝锭的成本增加100美元/吨。不过，在出口退

税税率下调之后，铝企业选择何种方式进行销售才能保证企业的盈利就必须要求企业对氧化铝价格波

动和国际、国内铝价走势以及成本的核定等多种因素进行综合分析判断，这对铝生产企业的经营策略

提出了更高的要求。笔者从一些主要的铝生产企业了解到，尽管出口退税税率下调带来了一些担忧，

但企业正在想方设法积极应对，力争将政策带来的负面影响减到最小。

总体来看，出口退税率的下调会导致国内铝企业的生产经营困难，尤其是在竞争日益激烈的国际市场

将面临更加艰难的挑战。可以说，退税税率的降低将引发铝生产企业在生产经营理念、技术改革创新

、降低能耗节约成本以及人才的吸引、储备等方面一次全新的变革。从这个意义上讲，退税税率的下

调将有益于国内铝企业综合竞争能力的提升，使国内铝行业走向一个更加健康的发展轨道。

三，出口退税税率下调对铝价的影响

出口退税税率的下调将对国内外铝价的走势产生较大的影响。综合起来分析，主要会有以下几个方面

的变化：

（1）比价将出现新的变化。由于出口退税税率的下降导致出口成本增加，因此国内铝价与国际铝价

之间将会出现一个新的比例关系。通常我们可以用这样的公式来进行比价的计算：

人民币汇率/1-（1-退税率）×退税率

这一公式计算出来的结果在外贸中被成为汇率比，可以当作出口点价的成本计算公式，因此汇率比也

可以作为国内之间的比价。通过计算（假如人民币汇率为8.28），原来退税税率为15％的时候，国内

外比价是9.49，那么，当退税率下调至8％，两者的比价就是8.94。也就是说，退税率越低，国内外

铝价的比价就越小。因此，退税率与比价系数成正比。

例如，当贸易商在国内以14600元/吨买进铝锭，那么退税率为15％时，保本出口价格为1538美元/吨

；而退税率为8％时，保本出口价格就成为1633美元/吨。可以看出，成本提高了95美元/吨。由此可

见，出口退税率下调之后，如果国际价格和国内价格没有达到一个新的平衡比价关系，那么铝企业肯

定会尽量减少出口，而选择在国内销售，国内现货压力也就大大增加，国内铝价将下跌，直至国内外

价格比价系数达到了新的平衡。

（2）国内价格受到压制，国际价格受到提振，有望形成外强内弱的格局

正因为退税率下调会产生一个新的平衡比价系数，因而对国内铝市场来说，供应压力增加无疑会令国

内铝价受到压制；而就国际铝市场来看，出口减少就会对国际铝价形成提振作用，毕竟中国每年的出

口量在不断增加，今年估计就可能达到85万吨左右，同比仍将保持两位数以上的增长。可以这样判断

，退税率的下降将在相当长一段时间内作用于国际和国内铝价，形成外强内弱的格局，直至两者达到

新的平衡比价系数。

我们可以根据比价系数进行简单的推算。如果目前沪铝0403合约价格在14800元/吨，那么对应的国际

铝价就应该在1655美元/吨。但是眼下国际铝价还仅处于1500美元/吨一线，因此即便LME铝价再上扬1

00美元/吨，沪铝远期合约价格仍然偏高。因此，从长远来看，沪铝价格面临沉重压力，进一步上涨

的空间将十分有限。

当然，国内铝生产企业的成本差别较大，尤其是电价参差不齐。对一些电价和氧化铝价格成本较低的

企业来说，出口成本的核定将会有明显变化，出口量也许不会受到大的冲击。另外，一些签订长期合

同进料加工企业，为了继续保持市场份额，尽管经营十分艰难也会出口。但是，毫无疑问，退税率的

下调总体将导致国内现货压力增加，短期来看，在年底前有可能出现集中出口，近期合约价格将显得

十分坚挺，但长期来看，国内价格将逐步走低，外强内弱的格局会持续下去。